原标题 央行本周净投放6210亿元短端利率有所下行，债市有所回暖

　　17日，中国人民银行以利率招标方式开展了300亿元逆回购操作，其中包括100亿元7天期、100亿元14天期、100亿元63天期逆回购操作，中标利率分别为2.45%、2.60%、2.90%，与前次持平。考虑到当日有400亿元逆回购到期，故央行周五在公开市场实现净回笼100亿元。

　　回望本周，央行本周在公开市场的投放力度明显加大。周一至周五，央行逆回购口径净投放8100亿元；若考虑到MLF到期量，本周央行全口径净投放6210亿元，创近10个月单周新高。有分析认为，本周流动性压力最大的阶段正在过去，未来几日资金面紧张局面或将逐步缓解，11月下半月资金面可能不松不紧、保持平稳。

　　值得注意的是，本周前四个交易日，即11月13日至16日，央行公开市场逆回购分别投放1800、2800、3300、3300亿元，而这四天的逆回购到期量分别为300、1400、1100、200亿元。到了周五，央行逆回购操作则实现100亿元净回笼，相比于周一以来投放规模大幅减少。对此，中信证券债券研究首席分析师明明表示：“大额净投放的结束说明了央行维持流动性紧平衡、坚持去杠杆的意愿。”

　　在央行大量开展公开市场操作的流动性支持下，债市明显回暖，短端利率也有所下行。“5年国债期货连续走出3根阳线，10年期国债活跃券170018连续三天上涨，十年期国债到期收益率从3.9525%高点下行至3.9225%。在债市企稳后，央行周五顺势停止净投放，表明了央行当前流动性投放的首要目标是维稳市场而非持续放水松绑流动性。”明明表示。受央行大量开展7天期和14天期逆回购、投放短期流动性影响，短端资金利率相应回落，Shibor（上海银行间同业拆放利率）隔夜和7天资金利率连续下行，周五Shibor隔夜和7天期品种分别下行6.2和2.1个基点，银行体系短期流动性较为充裕。

　　不过，明明认为，在央行持续流动性供给的情况下，银行长期资金紧张局面改善有限。“11月以来，市场颇为重视的主要资金利率即Shibor3个月品种上行显著；本周央行大额流动性投放并没有改变中长端利率的上行压力，Shibor3个月品种本周上行8.6个基点，银行对中长期资金的需求缺口仍然较大。”明明指出，另一方面，同业存单到期收益率上行趋势也并未受到短期资金充裕利好的影响，“反映出银行体系中长期资金需求仍然较为旺盛。”

　　无独有偶，申万宏源证券研究所首席宏观分析师李慧勇也指出：“短端利率压力缓解并不意味着长端利率一定下行，两者的影响因素不同。”他表示，短端利率主要受到缴税缴准、债券发行到期、银行考核、央行公开市场操作等短期因素的影响，而长端利率则主要反映经济基本面、政策监管等长期因素。“因此，只要央行公开市场操作仍是‘削峰填谷’，而不是政策转向宽松，长端利率上行的大趋势仍不会变。” （记者 唐柳雯）